[摘要]事件：中国统计局公布数据显示，2015年3月份，全国居民消费价格(CPI)总水平同比上涨1.4%，环比下降0.5%；3月全国工业生产者出厂价格(PPI)同比下降4.6%，环比下降0.1%。点评：春节后价格回落，低基数使CPI同比增速持平。3月份CPI同比上涨1.4%，与上月持平，环比下降0.5个百分点，基本符合我们的预期。春节后物价有个自然回落的过程，考虑去年较低基数同比增速持平。展望未来，从高频价格数据跟踪来看，蛋、蔬菜、水产品的价格在3月份下旬以来周环比降幅不断收窄，禽类价格甚至在月底出现周环比正增长。我们认为4月份这种趋势可能延续，事实上农产品批发价格指数在4月已经有所反弹。因此，4月CPI环比降幅有可能收窄，加上4月份翘尾因素增加0.3个百分点，我们预计CPI同比增速在4月份较大概率反弹。分项看，衣食住类同比增速变化不大。食品、居住、烟酒及衣着类同比增速变化在0.1%范围之内，与上月基本持平。但是医疗保健、交通通讯与家庭用品同比增速出现下滑，分别下降0.3%、0.2%与0.3%个百分点。食品分项中猪肉、鲜果价格与鲜菜的价格一增一减形成较为明显对比：猪肉价格由同比下降1.5%升至同比增长2.0%；鲜果价格由同比增长4.1%提升至同比增长6.7%；而鲜菜价格由同比增长4.3%降至同比增长0.4%。PPI同比跌幅收窄，形势仍不乐观。3月份PPI同比下降4.6%，环比下降0.1个百分点，跌幅均有所收窄，符合我们的预期。由于3月开工回暖，工业品价格止住大幅下跌趋势，我国大宗商品价格指数3月下旬也出现反弹。但是相对去年同期PPI下降幅度仍然较大，而且从4月份最新的价格跟踪来看，钢铁、建材的价格再次向下，需求回暖较弱。我们预计4月份工业品价格环比跌幅再次扩大，考虑到4月翘尾因素提升0.24%，因此下月PPI下跌幅度或许能够企稳。综合来看，物价水平表现出积极的一面，通缩的担忧似乎减弱，但是我们不能忽视季节性的因素起到了积极的作用。当前需求端回暖力度较弱，房地产的救市政策不断出台、央行主动引导货币市场的利率水平下降等行为契合了我们的判断。虽然CPI可能有所反弹，但是PPI的下跌则是通缩担忧的主要原因，因此我们认为市场对于降息政策的预期可能有所加强。